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芥末堆 11月2日 子航 報(bào)道

今日，亞夏汽車(chē)發(fā)布通知稱，于2018年11月2日收到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)通知，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)于2018 年11月2日召開(kāi)的 2018 年第 55 次工作會(huì)議審核，公司本次重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得有條件通過(guò)。公司股票(證券簡(jiǎn)稱:亞夏汽車(chē)，證券代碼:002607)于 2018 年11 月 5 日(星期一)開(kāi)市起復(fù)牌。

據(jù)了解，今年1月4日，亞夏汽車(chē)發(fā)布公告擬籌劃資產(chǎn)收購(gòu)重大事項(xiàng)開(kāi)始停牌。6月5日，證監(jiān)會(huì)正式受理本次重大重組事項(xiàng)。本次通知意味著，歷時(shí)接近一年時(shí)間后，中公教育成功以185億的價(jià)格正式登陸A股市場(chǎng)，同時(shí)也正式成為職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域市值最高的公司。

業(yè)績(jī)：2017全年?duì)I收40.3億元，凈利潤(rùn)5.25億元

中公教育成立于2010年2月，核心業(yè)務(wù)是公務(wù)員、事業(yè)單位和教師等公職類(lèi)招錄考試培訓(xùn)，以大學(xué)畢業(yè)生為主要客戶群體。

中公教育主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收

根據(jù)此前公布的《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》，近三年，中公教育主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為，2015年20.7億元，2016年25.8億元和2017年40.3億元。其中，中公教育2017年毛利率約60%，凈利潤(rùn)為5.25億，資產(chǎn)總額32.35億，資產(chǎn)凈額為10億。

草案提到，中公教育在全國(guó)擁有582家直營(yíng)分校，6530 名全職授課教師。2015-2017 年參培學(xué)員累計(jì) 288.46 萬(wàn)人次，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 62.10%。其中，面授培訓(xùn)人次從2015年度的45.83萬(wàn)人增長(zhǎng)至2017年度的88.24萬(wàn)人；線上培訓(xùn)人數(shù)從2015年度的9.96萬(wàn)人，增長(zhǎng)至2017年度的58.36萬(wàn)人。

中公教育主營(yíng)業(yè)務(wù)收入根據(jù)產(chǎn)品的授課方式分類(lèi)情況

在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中，面授培訓(xùn)服務(wù)收入占中公教育主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，比例在 90%以上，是中公教育最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。與此同時(shí)，中公教育的線上收入也在增長(zhǎng)，從2015年的5815.83萬(wàn)元增長(zhǎng)至2017年2.8億元。

百億公考市場(chǎng)能否幫助中公完成對(duì)賭

根據(jù)此前亞夏汽車(chē)交易草案，本次重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后，中公教育在 2018 年、2019年和 2020 年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于 9.3億元、13億元和 16.5億元。但報(bào)告期內(nèi)，中公教育在2015年、2016年、2017年凈利潤(rùn)分別約為1.6億元、3.3億元、5.2億元，年均凈利潤(rùn)不足3.4億元，低于本次對(duì)賭年均凈利潤(rùn)約為12.9億元。

但根據(jù)草案顯示，中公教育2018年至2020年的凈里分預(yù)測(cè)數(shù)分別為8.76億元、12.46億元、16.23億元，均低于2018年至2020年的每年業(yè)績(jī)承諾數(shù)。面對(duì)逐漸下行的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，和愈發(fā)增加的線下培訓(xùn)成本中公教育能否完成對(duì)賭？

中公教育實(shí)際控制人李永新表示，中公教育主要基于三方面原因提出對(duì)賭利潤(rùn)。第一，市場(chǎng)總體容量大，具有增長(zhǎng)潛力。第二，品牌匯聚效應(yīng)越強(qiáng)，頭部效應(yīng)越強(qiáng)。第三，中公教育具有橫向業(yè)務(wù)擴(kuò)展能力。

職業(yè)教育市場(chǎng)確實(shí)具有更大潛力。根據(jù)弗若斯特沙利文的相關(guān)報(bào)告，職業(yè)教育收入自2013年開(kāi)始保持16%的年復(fù)合增長(zhǎng)率至2017年的987億元人民幣。據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，2022年職業(yè)教育市場(chǎng)收入將達(dá)到1930億元人民幣。截至2017年，按照收入統(tǒng)計(jì)，職業(yè)教育市場(chǎng)前五大參與者占市場(chǎng)總額的9.8%。其中，中公教育以4.1%的份額位居第一。

另一方面，應(yīng)屆畢業(yè)生求職者也越來(lái)越趨向于選擇工作更加穩(wěn)定的事業(yè)單位。需求的增長(zhǎng)正在進(jìn)一步帶動(dòng)公考、教師考試等人才招錄培訓(xùn)行業(yè)的增長(zhǎng)，而這也恰是中公教育擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。根據(jù)弗羅斯特沙利文報(bào)告，人才招錄考試培訓(xùn)市場(chǎng)總收入從 2013 年的226 億元增至 2017 年的 364 億元，預(yù)計(jì) 2022 年將達(dá)到 730 億元。

李永新認(rèn)為，伴隨參培率的提升、客單價(jià)的增長(zhǎng)，公考市場(chǎng)的總體容量和增長(zhǎng)潛力還是具有空間的?！敖衲攴菍W(xué)歷職業(yè)就業(yè)培訓(xùn)市場(chǎng)大概6000億左右，中公教育才40億，實(shí)際上還不到1%，這個(gè)市場(chǎng)還是足夠大?！崩钣佬抡f(shuō)，

除此之外，伴隨線上技術(shù)的發(fā)展，中公教育的在線教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)也正獲得相應(yīng)的發(fā)展。上圖為2015-2017年間，中公教育主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按授課方式分類(lèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其中從左至右分別為2017年-2015年數(shù)據(jù)。

由圖可見(jiàn)，雖然線上培訓(xùn)占主體業(yè)務(wù)營(yíng)收比重仍然不大，但是其用戶數(shù)的增長(zhǎng)仍頗為可觀。截至2017年12月31日，中公教育在線注冊(cè)用戶達(dá)257.35萬(wàn)人次。而在2016年，這個(gè)數(shù)字僅為75.21萬(wàn)人次。可以相信，伴隨用戶付費(fèi)意愿的逐漸提高，在線職教領(lǐng)域必然會(huì)出現(xiàn)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

中公教育的未來(lái)會(huì)在哪里

除原有公考市場(chǎng)，李永新表示，中公教育正在拓展非公領(lǐng)域品類(lèi)，而非公領(lǐng)域品類(lèi)也正在給中公教育帶來(lái)更多的營(yíng)收。“185億元估值，外界覺(jué)得很大，我們認(rèn)為是低估了。”李永新說(shuō)。

目前，中公教育的其他培訓(xùn)業(yè)務(wù)還包括金融銀行、醫(yī)療、考研、IT、村官、大型國(guó)企、留學(xué)等領(lǐng)域的人才招錄、資格認(rèn)證等其他門(mén)類(lèi)。根據(jù)草案，2017年底，中公教育其他培訓(xùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收為4.4億元，占總收入的10.99%。

市場(chǎng)的增長(zhǎng)也證明了這一判斷。自《<教師資格條例>實(shí)施辦法》和《中小學(xué)和幼兒園教師資格考試標(biāo)準(zhǔn)(試行)》頒布以來(lái)，教師考試培訓(xùn)市場(chǎng)就一直不斷增長(zhǎng)。根據(jù)弗羅斯特沙利文報(bào)告，教師招錄考試培訓(xùn)收入從2013 年的 82 億元增至 2017年的157 億元。恒智教師創(chuàng)始人馮英永在接受芥末堆收集時(shí)表示，全國(guó)有 300-400 萬(wàn)人次/年的教師考試規(guī)模，對(duì)應(yīng)著未來(lái) 20-30億元的教師考試培訓(xùn)市場(chǎng)空間。

中公教育主營(yíng)業(yè)務(wù)收入根據(jù)培訓(xùn)產(chǎn)品的類(lèi)別分類(lèi)情況

根據(jù)草案中，中公教育主營(yíng)業(yè)務(wù)收入根據(jù)培訓(xùn)產(chǎn)品類(lèi)別的分類(lèi)情況可知，教師招錄及教室資格培訓(xùn)收入也在2016年至2017年間獲得明顯增長(zhǎng)，并已成為僅此于公務(wù)員招錄培訓(xùn)的第二大收入來(lái)源。李永新認(rèn)為，隨著城鎮(zhèn)化的完善，對(duì)公共市場(chǎng)和產(chǎn)品的需求增長(zhǎng)，教師市場(chǎng)正日益擴(kuò)大，其規(guī)模要遠(yuǎn)大于公職市場(chǎng)。

僅僅就在數(shù)天前，公職考試培訓(xùn)公司華圖教育再次提交港股招股書(shū)。這是繼華圖教育今年三月遞交港股招股書(shū)后，再次試圖沖擊港股。雖然本次結(jié)果尚未知曉，但職業(yè)教育市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)想必會(huì)愈演愈烈。華圖招股書(shū)時(shí)提到，自2018年7月起華圖教育與其他主要市場(chǎng)參與者之間的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。

在競(jìng)爭(zhēng)方面，李永新表示，行業(yè)一定要有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并要從競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)發(fā)展成為競(jìng)合關(guān)系，中公教育現(xiàn)在沒(méi)有辦法滿足這么龐大的市場(chǎng)，所以希望有更多的機(jī)構(gòu)來(lái)滿足市場(chǎng)。此前，談到正在赴港IPO的華圖教育，李永新表示，特別欣賞華圖?！皩?duì)于我們來(lái)講，我們也希望有點(diǎn)對(duì)手，沒(méi)有對(duì)手、沒(méi)有壓力，人生沒(méi)挑戰(zhàn)就沒(méi)意義?！崩钣佬抡f(shuō)。